Fachprüfung 24.05.2012

[Monseniore Grüny]

Hier mal meine Lösungen...keine gewähr für richtigkeit!

Aufgabe 2:
In a Modigliani‐Miller world without taxes, the unlevered firm A has a market capitalization of
80000€ in T0 and 1000 shares outstanding. It generates 10% return on equity and has a dividend
payout ratio of 25% (assume the latter two figures to be constant over time).

a) Calculate EPS and the fair market price of one share in T0

P = Capitalization / shares
P = 80.000 / 1.000
P = 80 (fair market price in T0)

Payout Ratio = Div / EPS
0,25 = Div / EPS

P = Div / return – growth
80 = Div / 0,1
Div = 8 (Dividend in T0)

0,25 = 8 / EPS
EPS = 32

b) Calculate the growth rate of dividends and the expected dividend in 4 years T4

DivT4 = 8*(1+ 10%)^4
DivT4 = 8*1,1^4
DivT4 = 11,71

P = Div / ri –g
80 = 11,71 / 0,1 – g
8 – 80g = 11,71
3,71 = 80g
g = 0,046 à 4,6%

c) What is the shareholder value of a second firm (same ROI, same risk class) with a capital
structure of L=1?

ROI = EBIT = Earnings = EPS*shares
ROI = 36*1.000 = 36.000
L = 1; E= 50% ; D = 50% L = E/D = 0,5/0,5 = 1
dept ratio = rD = 0,5

Shareholder Value = (Roi*dept ratio) / Wacc
Wacc = rE*E/GK + rD*D/GK
Wacc = 0,1*0,5/1 + ?*0,5/1
Wacc = ?
Shareholder Value = (36.000*0,5) / ?
Shareholder Value =

bei aufgabe c) bin ich mir nicht sicher wie ich den sharholder value in dem fall berechnen soll, mir fehlen hier die fremdfinanzierungskosten (cost of dept)...wer hat ne lösung?

[Tobi.V]

Payout Ratio = Div / EPS
0,25 = Div / EPS

P = Div / return – growth
80 = Div / 0,1
Div = 8 (Dividend in T0)

wie kommst du darauf, dass hier kein g ist? es werden ja nur 25% ausbezahlt?

[Monseniore Grüny]

ja keine ahnung, wie rechnet man das dann?

[Tobi.V]

ja keine ahnung, wie rechnet man das dann?

Mein Rechenweg:

80.000(= shv)/1000 = 80 stock price
EPS= shareprice x re= 8
Payout-ratio=DIV/EPS somit DIV=2
Gordons: 80=2/(0,1 -g) ergibt ein g von 0,075

Bin mir aber auch nicht sicher.

[Monseniore Grüny]

hm, du könntest recht haben...das sieht besser aus als meine rechnung und du rechnest einfach die rendite mal den sharprice und meinst dass sind dann gleichzeitig die einnahmen? hab ich noch nie so gesehen aber ich lass mich auch gern eines besseren belehren!

damit hätten wir a und b? aber c) hat doch ein leverage von 1 sprich 50% dept...da muss der shareholder value ja anders sein oder nicht?

[Tobi.V]

wie gesagt, bin mir auch nicht sicher.

zu c) E+D=ROI/rwacc somit ein ROI von 8000. das ergibt bei Firma B mit L=1 40.000 E + 40.000 D. Meiner Meinung nach müssten die 40.000 der shv sein.

hm, du könntest recht haben...das sieht besser aus als meine rechnung und du rechnest einfach die rendite mal den sharprice und meinst dass sind dann gleichzeitig die einnahmen? hab ich noch nie so gesehen aber ich lass mich auch gern eines besseren belehren!

damit hätten wir a und b? aber c) hat doch ein leverage von 1 sprich 50% dept...da muss der shareholder value ja anders sein oder nicht?

[csaf5413]

darf ich euch mal fragen wo ihr die klausur gefunden habt?

[Tobi.V]

darf ich euch mal fragen wo ihr die klausur gefunden habt?

http://www.uibk.ac.at/ibf/lehre/finanzmanagement.html

[csaf5413]

wärs bei a) nicht anders: EPS= capitalization / shares = 80
PPS= EPS / return on equity = 800

Lieg ich da falsch, habs aus der Folie 320???

und habt ihr ergebnisse von 4)?

[Tobi.V]

meine ergebnisse ohne gewähr
a) market risk: 0,15
b) return b= 5,75%
c)unsyst. risk= 21,44%
d) beta = 1,56

wie rechne ich bei e)?